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　　海报新闻记者 周凌峰 报说念

　　当国产算力替代成为成本市集的热词，尚未盈利的沐曦集成电路(上海)股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）行将迎来环节一役。

　　上交所上市审核委员会2025年10月17日公告裸露，定于2025年10月24日召开2025年第46次上市审核委员会审议会议，审议沐曦股份首发事项。

　　这家确立仅五年的GPU厂商将冲刺科创板IPO，其能否在现款流承压、市集竞争加重的配景下，续写国产GPU的成本别传，成为行业关注的焦点。

　　行为典型的科技型创业企业，沐曦股份的财务报表呈现出昭着的成长型企业特征。甩手2024年末，公司已连络三年累计亏本超30亿元，2025年一季度仍未开脱亏本景色。

　　记者留心到，现款流净额抓续为负的背后，是收入范畴与成本支拨的阶段性失衡。尽管公司营收完毕爆发式增长，从2022年的43万元飙升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率高达4075%，但研发参加的抓续加码使得成本压力居高不下。

　　更值得关注的是，甩手2025年一季度末，公司应收账款中有两大客户的账面余额占相比高均逾越20%，差异是新华三信息本领有限公司和超讯通讯股份有限公司。公司在招股诠释书中称，禀报期各期末，公司应收账款前五大客户应收账款账龄主要在1年以内，发生坏账的可能性较小。但记者发现，公司应收账款坏账计提比例却处于同业业较高水平。“收入涨得快但回款慢，研发回得抓续烧钱，这对拟上市公司来说是不小的老师。”有投资者这么评述。

　　在沐曦股份的招股诠释书（上会稿）中，该公司涌现的居品结构方面的剧烈退换，成为沐曦股份近些年生意化进度中的权贵图章。从2022年智算推理系列GPU板卡100%的销售占比，到2025年一季度仅剩 1.25%的应收份额占比，两年多时刻里，公司完成了中枢居品的政策转型。训推一体芯片曦云C500系列成为该公司收入端总共主力，2024年该系列收入占比已达97.28%，2025年一季度进一步升迁至97.87%。

　　作陪居品结构切换的是单价的显明下调，训推一体GPU板卡单张售价从2023年的5.69万元/张降至2025年一季度的3.89万元/张，价钱退换背后或是公司霸占市集份额的政策考量。行为典型的Fabless时势企业，沐曦股份聚焦芯片的架构筹算、中枢GPU IP斥地等，而GPU芯片的晶圆加工、封装测试通过委外皮情完成。

　　当今沐曦股份虽尚未敲钟，但成本市集的温雅早已提前开释，“沐曦主意”在IPO审核尚未开启前便已搅拌A股市集。

　　受上市音问催化，超讯通讯、友发集团、七匹狼等障碍抓股公司股价纷纷涨停，中科蓝讯、优刻得等关系目的涨幅较为显明。

　　有投资者在股吧斗胆算计：“参照寒武纪的市销率估值，沐曦上市后市值有望冲击1000亿元-1500亿元”。这种热度背后，是国产GPU赛说念的宽绰思象空间。据弗若斯特沙利文算计，中国的AI芯片市集范畴将从2024年的1425.37亿元，激增至2029年的1.34万亿元，2025年至2029年的年均复合增长率为53.7%。阿里、字节等互联网大厂的算力参加，以及“东数西算”工程的鼓舞，为国产GPU企业提供了广大市集。